Estado de negocio de la Inteligencia Artificial. ¿Hay burbuja?

La tendencia creciente de la población a usar modelos generales y la tendencia de las empresas a realizar aplicaciones específicas servirán de soporte a la inversión en infraestructura de IA. Habrá problemas en empresas puras de IA con poca rentabilidad y mucha competencia

Este informe contiene el estado actual de negocio de la IA, cómo se reparten sus ingresos y el análisis de si estamos en una burbuja o no.

Resumen situación actual. ¿Hay burbuja?

La situación actual (septiembre 2025) es que la mayor parte de ingresos y los márgenes altos están todavía en la parte de infraestructura y hardware pero se detectan oportunidades en empresas y aplicaciones específicas.

Se detectan valoraciones infladas en startups y empresas cotizadas de IA. Sin embargo, hay una tendencia de fondo a usar los modelos generales y desarrollar aplicaciones específicas (basadas en IA generativa y en modelos de deep learning) que va a seguir creciendo. Esta tendencia hará que la burbuja no tenga un final catastrófico y sobrevivan las empresas de IA mejor posicionadas (grandes de infraestructura, hyper cloud y startups con productos específicos y de valor), las empresas de IA con poca rentabilidad y mucha competencia tengan problemas y el resto de empresas generales se beneficien del empleo de modelos de IA.

Análisis

Nvidia tiene más de 146 mil millones de ingresos anualizados en su segmento de servidores con unos márgenes del 73 %. El segmento de servidores ha estado ligeramente por debajo de las expectativas en el 2T de 2025.

Los proveedores de Cloud han empezado a moderar el crecimiento de CapEx en infraestructura y chips. El crecimiento pasado de inversiones va a afectar a sus márgenes futuros y aumentar depreciaciones, como han reconocido Alphabet y está haciendo Microsoft con sus inversiones en OpenAI. Si bien los proveedores de Cloud están incrementando sus ingresos, no está claro si el aumento de ingresos por servicio de IA compensa las inversiones realizadas.

En cambio, los ingresos estimados de OpenAI para 2025 son 12.700 millones con unas pérdidas estimadas de 8.000 millones de dólares. Anthropic estima que en 2025 tendrá más de 2.200 millones de ingresos.

Debido a que ya se han consumido los datos públicos disponibles para entrenamiento y al elevado gasto en hardware para entrenar y operar los modelos, se estima que las últimas versiones (p.e. GPT-5) de los modelos actuales supongan una mejora incremental en lugar de un salto cualitativo. Esto hará que las inversiones crecientes en nuevos modelos no mejoren mucho el rendimiento y las expectativas económicas. OpenAI ha adoptado una estrategia de mejora de los modelos con nuevos procesos y arquitectura como ha hecho con OpenAI o1 y no con mejoras basadas únicamente en escalar los modelos.

Conclusiones en ingresos-competencia-investigación-oportunidades

La gran parte de ingresos y márgenes sigue estando en los proveedores de infraestructura, hardware y cloud. No se están trasladando de manera eficiente las inversiones en infraestructura a la generación de ingresos en aplicaciones.

Esta justificación de ingresos es más importante en empresas pequeñas con poca rentabilidad. Las grandes empresas se pueden permitir invertir en IA sí hay beneficios cualitativos aunque no sean beneficios medibles.

Se está generando una elevada competencia en los modelos fundacionales (comoditización de los LLMs) y se está detectando un posible pico en las capacidades de los modelos debido a su naturaleza estadística inherente y a haber consumido los datos públicos disponibles para entrenamiento. El progreso se está desplazando hacia nuevas técnicas y tiempo en inferencia. Estas técnicas permiten mejoras graduales de los modelos.

Al mismo tiempo, se detectan oportunidades en empresas que desarrollen o usen modelos específicos con datos propios (empresas de IA especializadas) y en empresas generales que integren los modelos de IA en sus procesos clave con mecanismos de validación y verificación. El desarrollo de agentes basados en LLMs, integrados en la cadena de valor de las empresas y con una verificación y validación de su correcto funcionamiento, va a crear buenas oportunidades de negocio.

Este gráfico se ha realizado contabilizando los ingresos declarados de empresas como Nvidia, estimando la parte de ingresos de los proveedores de Cloud correspondiente a negocio vinculado a la IA y partiendo de los ingresos estimados de empresas como OpenAI, Anthropic, etc.